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东坡肉,大好时光,吴志雄

2019年03月09日 15:19:03     作者:admin     分类:推荐新闻     阅读次数:139    
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  昨日尾盘军工板块直线拉伸乌布拉金翻红,大涨1.79%,而整个交易日大盘走势有所回调;今日早盘军工低开拉红,表现强势,而整个大盘仍处于回调状态。过去两周,g1344军工板块已有超过10%的涨幅,有时在大盘表现较差时也能逆势上涨。军工板块的优异表现,在于其行业的估值修复以及未来政策落实的预期。

  估值底部,业绩回升

  根据银河证券,军工板块自2015年6月开始调整以来,已经持续3年下跌,板块估值水平也处于较低位置,已经跌落至2013年低的水平,估值水平为37.37x,明显进入估值底部区域,与估值中枢相比,仍有50%的回归空间。部分投资者认为军工板块整东坡肉,大好时光,吴志雄体估值水平偏高,但实际上这样的估值有其合理性:军工行业持续成长和永续能力较强;军工行业改革将提升企业经营效率与盈利能力;大多数相关军工上市公司存在大股东资产注入的预期。

  前两年受军改对军品装备订货调整的影响,行业基本面出现恶化直至 2017 年底军改基本调整到位。军队体制改革至今已有3年,2018年年底各军姐summer种改革基本完成,对军舔丝足工板块的消极影响逐渐消退,行业基本面拐点已经凸显。2018年Q3军工板块收入与扣非净利润增长分别达13.36%和尘欲香夜缠双58.06%,明显好于2017年Q3D -10.26%和9.41%。

  行业周期共振

  军工行业是所有行业逆周期性比较好的行业,换句话说经济国盾掌芯通下行的条件下对军工行业的影响较小,军工是一国国家安全重要保证,重视程度极高,而当下受军费投入、军品采购等政策的影响,胡佳胤军工行业景气度在不断回升。

  军费投入的大周期:大国博弈下加大军工投入成为必然选项,2018 年我国军费增速 8.1%,呈现拐点向上趋势,相比于目前宏观经济增速下行的大环境,军工行业逆势增长的抗周期属性凸显。2019 年是中国实现强军目标第一阶段任务的关键年份,军费有望获得恢复性的增长。新一年国防支出预算,将在3、4月份两会上揭晓。

  从军品采购计划小周期:军工装备有着它自己的采购周期,大概为5年一个周期,而军备采购的支出,通常是前低后高的翘尾效应,2018-2020 年是军品“十三五”采购周期的后半程,而在2016-2017 年受军改影响部分军品订货有所延迟,“前段买少了,后端来补”的翘尾效应会更为明显。

  在微观上,截至 2018Q3,军工行业实现总营收 2116.7 亿元( 15.1%)、归母净利 87.8 亿元( 21.6%),增幅较中报分别扩大 2.9%、3.4%点;行业总预收高达 415.7 亿元( 30.9%),说明曹喜八案军工采购存在提速。女绳模捆法

  在经营现金流方面经营性现金流净额也提前至 3 季度即由负转正,充分反映了军品订货的大幅增加和军费源源不断流入军工企业,行业基本面反转,景气度上行。

  政策、事件是推动力

  1、建国70周年国庆阅兵将成为刺激点

  2019年10月1日将迎来建国70周年,按照以往十年大庆的惯例,国庆将有宏大的阅兵仪式,届时将会亮相各类军事装备,展示中国军事现代化建设的成果,这无疑将对军工行业形成一定的刺激。实际上,在去年2月到4月,贸易摩擦叠加罕见的南海阅兵,军工板块大涨并跑赢同期沪深300指数。

  2、 军工体制改革继续深化

  资产证券化目前仍是军工投资主逻辑。

  相比美国成熟的军工体系,我国军工整体资产证券化率仍然较低。据2017年各军工集团年报数据测算,我国军工集团整体资产证券化率 35%左右,除航空工业、中核工业之外,其他各大军工集团资产证券化率均处于较低水平。

  截至 2017 年底,以净资产口径计:兵器装备、航空工业走在前列,均达到 40%以上,而航天科技和兵器工业工整体偏低,均在 20%左右;而航天科技、航天科工、中船工业、兵器工业仍有较多的盈利资产分布在上市公司体外,资产证券化具有较大的提升空间。

  那么有人就要问了,资产证券化虽然很低,但未来如何走呢?三五年,十年很多人可能没这个耐心。

  事实上2017年是军工资产注入的低潮,在2018年有所回暖。2017 年国防科工局军民融合专暴食巫主项行动计划提出:继续推进军工企业股份制改造,加快军工资产证券化进程。此外,各大军工集团都有自己的“十三五”规划,各集团的资产证券化率与规划有着明显的差距,“十三五”的后两年,军工领域的资产证券化运作可能会进一步提速。

  目前国内军工行业资产证券化率低不足 30%,大量优质核三老头袭臀心资产没有进入市场。从营业总收入的口径看,仅中航工业、中核集团、中国航发三大集团资产证券化率超过50%,兵器工业、航天科技、航天科工三大集团资产证券化比率仅为 20%左右。相比国外70%-80%的资产证券化率,国内军工资产证券化未来增长空间广阔。其中中国电科“十三五”规划提出的资产证券化率是50%,中船集团、中新矿芝麻黑船重工提出的资产证券化率为70%。

  相关基金选择

  相比其他主题基金来说,投资军工行业基金比较优势显著: 自主可控能力强, 受贸易摩擦影响较小; 少女映画逆周期性明显,军费增速高于GDP 增速;业绩承诺完成率高,业绩风险可控;股权质押占比较低,爆仓风险较小。

  在基金选择方面,主要可区分指数型和主题型,军工指数型基天龙同人之李秋水金完全跟踪指数的变动,不受基金经理的主观影响,是看好军工行业整体发展的基民不错的选择,不用在具体花时间了解具体持仓情况,极其have69简单方便;而军工主题型的基shoejob金,例如博时军工主题(004698)、宝盈国家安全沪港深股票(001877)等基金属于主动管理型的基金,基金经理会根据自己的判断选择军工股票,目的在于赚取超越整个军工板块的超额收益,此类基金需要了解基金经理的持仓、投资方向和理念,更适合对军工行业较为了解的基民。

  此外基金规模也是值得关注的地方,规模过小可能会面临清盘的风险,所选在选择基金时,尽量选择规模适中的基金。


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